文山塑料管材设备厂家 广发证券：予百胜中国“买入”评级 理价值453.62港元

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　　广发证券发布研报称，预计25-27年百胜中国（09987）归母净利润分别为9.2、10.1、10.9亿美元。公司同店表现稳健，单店UE持续优化，仍有较强扩张预期，维持较高股东回报指引文山塑料管材设备厂家，参考可比公司，给予公司26年20xPE，对应港股理价值453.62港元/股，美股理价值58.33美元/ADS，均给予“买入”评级。

　　广发证券主要观点如下：

　　今年以来文山塑料管材设备厂家，公司同店止跌、优于行业大盘，在11月投资者日上，公司指引26-28年同店增速维持0-2%，有望持续彰显较强的抗周期能力

　　优秀的经营水平、强劲的品牌势能、完善的数字化体系与供应链建设支撑公司快速扩张，公司指引26年/28年/30年门店总数分别达到2万家/2.5万家/3万家，在单店资本开支优化、灵活店型及加码加盟模式的助力下向下一个万店里程碑进击。

　　该行认为同店提升的抓手包括：（1）肯悦、KPRO新模块有望贡献增量；（2）产品方面，公司经典大单品稳固文山塑料管材设备厂家，同时近年来持续有新的爆品推出，价格带的拓宽也在持续覆盖更多客群；（3）品牌方面，疯狂星期四已经成为一个IP，与其他IP的联名也有营销破圈果，公司持续沉淀品牌会员、提升复购粘；（4）渠道方面，外卖销售持续提升，全时段覆盖强化，塑料管材生产线此外公司逐步拓展一人食场景、拼好饭等渠道。

　　该行认为肯德基和胜客仍有较大潜在拓展空间，未来加速开店的底气来自：（1）越周期、优于行业的稳健经营；（2）持续优化的单店资本开支、更为灵活的店型；（3）加盟模式跑通、加速贡献新增门店。

　　股东回报丰厚文山塑料管材设备厂家，红利属凸显

　　25-26年维持每年分红+回购15亿美元，当前市值对应回报率8.8%。公司指引2027年及之后股东回报为集团当年自由现金流约100%，预计2027-2028年每年股东回报至少9-10亿美元，当前市值对应回报率约5.3%-5.8%。

　　风险提示：宏观经济波动，门店扩张不及预期文山塑料管材设备厂家，市场竞争加剧等。

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责任编辑：史丽君

下周，前两月经济数据将公布；两科创板指数编制方案将优化；成品油将迎调价窗口；美联储将公布利率决议；富时中国系列指数将调整样本股。此外，下周将有1只新股发行。

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